Derin Gece
New member
O Avrupa Merkez Bankası (ECB) uzun süredir beklenen bu perşembe onaylandı iniş arasında faiz oranları referansı 0,25 puan aylardır artan oranlar. Dolayısıyla, euro bölgesindeki paranın fiyatı, para otoritesinin yüksek enflasyonla mücadele etmek için 1999'daki kuruluşundan bu yana benzeri görülmemiş bir hız ve ölçekte artırmasının ardından düşüyor: 4,5 yüzde puan arasında birbirini izleyen 10 toplantıda Temmuz 2022 ve geçen Eylül. Ana tip azaltıldı %4,25Mevduat kolaylığı (bankalarda tuttuğunuz paraya faiz ödenirken, en alakalı mevcut bağlamda) aşağı iner %3,75her iki durumda da geçen Ağustos'taki seviyelere yükseldi. Bu konuyla ilgili ilk iniş Mart 2016'dan bu yana ana faiz oranı ve Eylül 2019'dan bu yana piyasalar için en önemli faiz oranlarından ilki.
ECB kararını açıklamak için birine kireç, diğerine kum verdi. İyi kısmı: evrimi genel ve temel enflasyon (en değişken enerji ve gıda fiyatları olmadan) ve önceki yüklemeler türlerin yaptığı “uygun orta şimdi derecesi kısıtlama para politikasının.” Ancak, “aynı zamanda, son çeyreklerde kaydedilen ilerlemeye rağmen, yurt içi enflasyonist baskılar yüksek büyüme nedeniyle yoğun olmaya devam ediyor. ücretlerve enflasyonun önümüzdeki yıl da hedefin üzerinde kalması (orta vadede %2'nin sürdürülmesi) muhtemel.”
Aslında ECB şu anda şunu öngörüyor: Daha yüksek enflasyon ve daha yüksek büyüme Kısa ve orta vadede Mart ayında tahmin edilenden daha düşük olan bu durum, kurumun para politikasını yumuşatmaya başlaması marjını düşürse de, para fiyatının yıl içinde bir veya iki kez daha 0,25 puana indirilmesine aykırı olmayacaktır. her seferinde. Ekonomistler bu nedenle makroekonomik tahminlerini üç ayda bir güncellediler ve şu öngörüde bulundular: Avro Bölgesi TÜFE Mart ayında hesapladıkları %2,3, %2 ve %1,9'un üzerinde, 2024'te ortalama %2,5, 2025'te %2,2 ve 2026'da %1,9 olacak. Enflasyon tahminlerini de yükselttiler altta yatan önceki %2,6, %2,1 ve %2'ye kıyasla ortalama %2,8, %2,2 ve %2'ye yükseldi. Ayrıca, daha büyük tahminlerde bulunuyorlar büyüme Bu yıl ekonomik büyüme oranı (%0,9, Mart ayındaki %0,6'ya kıyasla) iken, 2025 için bunu düşürdüler (%1,5'ten %1,4'e) ve 2026 için de korudular (%1,6).
Lagarde Küpeler
Para otoritesi böylece başlar gerilimi azaltma karşı verdiği mücadelenin enflasyonist kriz içinde patlayan yaz 2021 ve ağırlaştırıldı ukrayna'nın işgali Şubat 2022'de Rusya tarafından. Aksi takdirde büyük bir sürpriz olacaktı ve ECB, kendi riskine girecekti. güvenilirlik Şunu söylemek gerekirse: Ocak ayından bu yana kesintiyi ilerletiyor ve bunu yapmamak, tedbiri doğal karşılayan piyasalarda güçlü bir düzeltme riski anlamına gelecektir. analistlerHer durumda, her şeyden önce beklemedeler Parçalar başkanının bir basın toplantısında başlatabileceği, Christine Lagardehakkında sonraki damlalar paranın fiyatından. Şimdilik, kararların açıklandığı olağan ön açıklamada ECB, karar vereceğini tekrarlamakla yetiniyor. toplantıdan toplantıya Aldığınız verilere bağlı olarak, “taahhütte bulunmadan hiçbiri olmadan önceden beton yol türleri”.
Aslında büyük soru bu. Yönetim konseyi başka planlar da yaptı dört toplantı 2024'ün geri kalanında euro bölgesinin para politikasına karar verilecek: 18 Temmuz, 12 Eylül, 17 Ekim ve 12 Aralık. Lagarde'ın Ocak ayında bahardaki ilk düşüş beklentisini dindirip yaza ertelemesinden önce piyasa konsensusu bekleniyordu beş satış Nisan ayından itibaren yıl boyunca. Analistler ECB'nin uyarılarını kabul ettikten sonra beklentilerini düzelterek beklenen kesintileri üç 0,25 puan. Ancak son haftalarda tahminler daha da soğudu: Konsensüs, bu Perşembe de dahil olmak üzere yıl içinde 0,6 puanlık bir düşüş yönünde; bu da çoğunluğun beklentiler arasında bölündüğü anlamına geliyor. iki kesim (0,5 puan) veya üç (0,75 puan).
Maaşlar ve hizmetler
Son dönemdeki bazı veriler bunu açıklıyor. ücretler euro bölgesinde ise artışın yavaşlaması beklenmesine rağmen, geçen yılın son üç ayındaki %4,5'lik artışa kıyasla ilk çeyrekte %4,7 arttı. Ayrıca beyan veren firma sayısı da iş bulma sorunları Bir rahatlama döneminden sonra tekrar arttı, bu da işçilerin maaşları müzakere etme konusunda daha fazla güce sahip olduğu anlamına geliyor. Aynı şekilde, şişirme Euro Bölgesi'nin yüzde 2'si Mayıs'ta yüzde 2,6'ya yükseldi, ancak en önemli şey şu: Hizmetler (aylardır fiyatları en çok etkileyen) Nisan'daki %3,7'den %4,1'e yükseldi.
Lagarde bir süredir önümüzdeki aylarda bunun öngörülebilir olduğunu açıkça belirtiyordu. Enflasyon “dalgalanıyor” mevcut seviyeler civarında ve ardından hedefe inin 2025 ortalarında orta vadede %2. Kısmen bunun nedeni, fiyatların enerji Bunlar, iki belirgin düşüş vakasının yaşandığı geçen yılkilerle karşılaştırılacak. Oranların düşmeye devam etmesinin anahtarı hizmetler ve ücretlerin sapma ECB'nin planladığı yolun yanı sıra herhangi bir jeopolitik şok beklenmedik. Bu belirsizlikler, ECB'nin piyasalara gelecekteki düşüşler konusunda çok açık rehberlik vererek elini kolunu bağlamamasına neden oluyor.
Bununla birlikte, örtülü kapıyı da açması mümkündür. kesikler toplantılarında Eylül ve/veya AralıkBu, ECB'nin makroekonomik tahminlerini gözden geçirdiği zamandır. Baş ekonomisti İrlandalı Philip Laneyakın zamanda para politikasının sıkılaşmaya devam edeceğini belirtmişti. kısıtlayıcı Bu yılki aktivite için (yani oranlar ekonomik aktiviteyi ne kısıtlayan ne de teşvik eden seviyenin üzerinde olacak, tahminen %2-2,5 civarında olacak). Ancak aynı zamanda, “gerekli olan tam düzeyde kısıtlamanın” da altını çizdi. verilere bağlı olacak“, bu da kapıyı yıl içinde bazı ek küçük düşüşlere etkili bir şekilde açık bırakıyor.
Ana tehditler
ECB, yeniden müzakerelere ilişkin verilere özellikle dikkat ediyor ücretler ve olup olmadığını bilmek iş faydaları bu artışı müşterilerine aktarmadan absorbe edip edemeyecekleri. Ayrıca enflasyon HizmetlerEnerji ve gıda fiyatlarının işgalinden sonra yaşadığı şokun ardından aylardır fiyatları en çok artıran şey oldu. Ukrayna. Dahası, bu savaşın gelişiminin sonuçları ve aralarındaki çatışmanın sonuçları İsrail ve Filistin'in gelişimi maliye politikası Avro ülkelerinin bütçe disiplini kuralları artık yeniden yürürlüğe girecek.
Bir diğer önemli faktör ise her şeyin ECB'nin faiz oranlarını faiz indiriminden önce yumuşatmaya başlayacağını göstermesi. ABD Federal Rezervi (piyasa Kasım ayında ilk kez faiz indirimi yapmasını bekliyor). Lagarde her zaman Amerikan enflasyonunun Avrupa enflasyonundan farklı nedenlere sahip olduğunu ve her ne kadar yükseliş dikkate alınsa da ECB'nin sorumluluğunun euro bölgesi ile sınırlı olduğunu vurguladı. Ancak Para politikaları arasındaki ayrışma İki parasal bölgenin her birinin dolar ve euro arasındaki döviz kuru üzerinde etkileri vardır, bu da ihracatın rekabet gücünü ve dolayısıyla ekonomiyi etkiler.
ECB kararını açıklamak için birine kireç, diğerine kum verdi. İyi kısmı: evrimi genel ve temel enflasyon (en değişken enerji ve gıda fiyatları olmadan) ve önceki yüklemeler türlerin yaptığı “uygun orta şimdi derecesi kısıtlama para politikasının.” Ancak, “aynı zamanda, son çeyreklerde kaydedilen ilerlemeye rağmen, yurt içi enflasyonist baskılar yüksek büyüme nedeniyle yoğun olmaya devam ediyor. ücretlerve enflasyonun önümüzdeki yıl da hedefin üzerinde kalması (orta vadede %2'nin sürdürülmesi) muhtemel.”
Aslında ECB şu anda şunu öngörüyor: Daha yüksek enflasyon ve daha yüksek büyüme Kısa ve orta vadede Mart ayında tahmin edilenden daha düşük olan bu durum, kurumun para politikasını yumuşatmaya başlaması marjını düşürse de, para fiyatının yıl içinde bir veya iki kez daha 0,25 puana indirilmesine aykırı olmayacaktır. her seferinde. Ekonomistler bu nedenle makroekonomik tahminlerini üç ayda bir güncellediler ve şu öngörüde bulundular: Avro Bölgesi TÜFE Mart ayında hesapladıkları %2,3, %2 ve %1,9'un üzerinde, 2024'te ortalama %2,5, 2025'te %2,2 ve 2026'da %1,9 olacak. Enflasyon tahminlerini de yükselttiler altta yatan önceki %2,6, %2,1 ve %2'ye kıyasla ortalama %2,8, %2,2 ve %2'ye yükseldi. Ayrıca, daha büyük tahminlerde bulunuyorlar büyüme Bu yıl ekonomik büyüme oranı (%0,9, Mart ayındaki %0,6'ya kıyasla) iken, 2025 için bunu düşürdüler (%1,5'ten %1,4'e) ve 2026 için de korudular (%1,6).
Lagarde Küpeler
Para otoritesi böylece başlar gerilimi azaltma karşı verdiği mücadelenin enflasyonist kriz içinde patlayan yaz 2021 ve ağırlaştırıldı ukrayna'nın işgali Şubat 2022'de Rusya tarafından. Aksi takdirde büyük bir sürpriz olacaktı ve ECB, kendi riskine girecekti. güvenilirlik Şunu söylemek gerekirse: Ocak ayından bu yana kesintiyi ilerletiyor ve bunu yapmamak, tedbiri doğal karşılayan piyasalarda güçlü bir düzeltme riski anlamına gelecektir. analistlerHer durumda, her şeyden önce beklemedeler Parçalar başkanının bir basın toplantısında başlatabileceği, Christine Lagardehakkında sonraki damlalar paranın fiyatından. Şimdilik, kararların açıklandığı olağan ön açıklamada ECB, karar vereceğini tekrarlamakla yetiniyor. toplantıdan toplantıya Aldığınız verilere bağlı olarak, “taahhütte bulunmadan hiçbiri olmadan önceden beton yol türleri”.
Aslında büyük soru bu. Yönetim konseyi başka planlar da yaptı dört toplantı 2024'ün geri kalanında euro bölgesinin para politikasına karar verilecek: 18 Temmuz, 12 Eylül, 17 Ekim ve 12 Aralık. Lagarde'ın Ocak ayında bahardaki ilk düşüş beklentisini dindirip yaza ertelemesinden önce piyasa konsensusu bekleniyordu beş satış Nisan ayından itibaren yıl boyunca. Analistler ECB'nin uyarılarını kabul ettikten sonra beklentilerini düzelterek beklenen kesintileri üç 0,25 puan. Ancak son haftalarda tahminler daha da soğudu: Konsensüs, bu Perşembe de dahil olmak üzere yıl içinde 0,6 puanlık bir düşüş yönünde; bu da çoğunluğun beklentiler arasında bölündüğü anlamına geliyor. iki kesim (0,5 puan) veya üç (0,75 puan).
Maaşlar ve hizmetler
Son dönemdeki bazı veriler bunu açıklıyor. ücretler euro bölgesinde ise artışın yavaşlaması beklenmesine rağmen, geçen yılın son üç ayındaki %4,5'lik artışa kıyasla ilk çeyrekte %4,7 arttı. Ayrıca beyan veren firma sayısı da iş bulma sorunları Bir rahatlama döneminden sonra tekrar arttı, bu da işçilerin maaşları müzakere etme konusunda daha fazla güce sahip olduğu anlamına geliyor. Aynı şekilde, şişirme Euro Bölgesi'nin yüzde 2'si Mayıs'ta yüzde 2,6'ya yükseldi, ancak en önemli şey şu: Hizmetler (aylardır fiyatları en çok etkileyen) Nisan'daki %3,7'den %4,1'e yükseldi.
Lagarde bir süredir önümüzdeki aylarda bunun öngörülebilir olduğunu açıkça belirtiyordu. Enflasyon “dalgalanıyor” mevcut seviyeler civarında ve ardından hedefe inin 2025 ortalarında orta vadede %2. Kısmen bunun nedeni, fiyatların enerji Bunlar, iki belirgin düşüş vakasının yaşandığı geçen yılkilerle karşılaştırılacak. Oranların düşmeye devam etmesinin anahtarı hizmetler ve ücretlerin sapma ECB'nin planladığı yolun yanı sıra herhangi bir jeopolitik şok beklenmedik. Bu belirsizlikler, ECB'nin piyasalara gelecekteki düşüşler konusunda çok açık rehberlik vererek elini kolunu bağlamamasına neden oluyor.
Bununla birlikte, örtülü kapıyı da açması mümkündür. kesikler toplantılarında Eylül ve/veya AralıkBu, ECB'nin makroekonomik tahminlerini gözden geçirdiği zamandır. Baş ekonomisti İrlandalı Philip Laneyakın zamanda para politikasının sıkılaşmaya devam edeceğini belirtmişti. kısıtlayıcı Bu yılki aktivite için (yani oranlar ekonomik aktiviteyi ne kısıtlayan ne de teşvik eden seviyenin üzerinde olacak, tahminen %2-2,5 civarında olacak). Ancak aynı zamanda, “gerekli olan tam düzeyde kısıtlamanın” da altını çizdi. verilere bağlı olacak“, bu da kapıyı yıl içinde bazı ek küçük düşüşlere etkili bir şekilde açık bırakıyor.
Ana tehditler
ECB, yeniden müzakerelere ilişkin verilere özellikle dikkat ediyor ücretler ve olup olmadığını bilmek iş faydaları bu artışı müşterilerine aktarmadan absorbe edip edemeyecekleri. Ayrıca enflasyon HizmetlerEnerji ve gıda fiyatlarının işgalinden sonra yaşadığı şokun ardından aylardır fiyatları en çok artıran şey oldu. Ukrayna. Dahası, bu savaşın gelişiminin sonuçları ve aralarındaki çatışmanın sonuçları İsrail ve Filistin'in gelişimi maliye politikası Avro ülkelerinin bütçe disiplini kuralları artık yeniden yürürlüğe girecek.
Bir diğer önemli faktör ise her şeyin ECB'nin faiz oranlarını faiz indiriminden önce yumuşatmaya başlayacağını göstermesi. ABD Federal Rezervi (piyasa Kasım ayında ilk kez faiz indirimi yapmasını bekliyor). Lagarde her zaman Amerikan enflasyonunun Avrupa enflasyonundan farklı nedenlere sahip olduğunu ve her ne kadar yükseliş dikkate alınsa da ECB'nin sorumluluğunun euro bölgesi ile sınırlı olduğunu vurguladı. Ancak Para politikaları arasındaki ayrışma İki parasal bölgenin her birinin dolar ve euro arasındaki döviz kuru üzerinde etkileri vardır, bu da ihracatın rekabet gücünü ve dolayısıyla ekonomiyi etkiler.